Почему рынок перестал реагировать на угрозу новых санкций?

Начало 2019 года на финансовых рынках разительно отличается от того, что мы наблюдали в прошлом году. 2018 год стал неудачным почти для всех классов активов, но уже в январе рынки пошли вверх.

С чем это может быть связано? Три фактора, которые тянули вниз финансовые рынки в прошлом году, смягчают свое давление в этом. Стороны, участвующие в торговой войне, заявляют, что компромисс и разрешение конфликта возможны. ФРС США смягчил риторику в отношении своей политики. С РУСАЛа сняты санкции.


Санкции оказывали сильное влияние на динамику российского фондового рынка все последние 5 лет. Индексы и валюта реагировали не только на введение ограничительных мер, но падали и на опасениях и ожиданиях.


Санкции: как это было?

- 16 марта 2014 – США, санкции OFAC SDN List против физ. лиц., с последующим расширением санкций.
- 17 марта 2014 – ЕС, 1-й блок санкций (против физ. лиц и компаний).
- 28 апреля 2014 – США, OFAC SDN List, расширение санкционного списка и запрет на продажу высокотехнологичных товаров, которые могут использоваться для укрепления.
- 28 апреля 2014 – ЕС, расширение санкций 1-го блока.
- 17-29 июля 2014 – США, введение секторальных санкций и расширение санкционных списков.
- 12-31 июля 2014 – ЕС, введение экономических санкции, 2-й блок и расширение 1-го блока.
- 12 сентября 2014 – США, расширение санкций.
- 30 июля 2015 – США, расширение санкций.
- 2 сентября 2015 – США, введение санкций из-за нарушения закона о нераспространении (ядерного оружия) в связи с Ираном, КНДР и Сирией.
- 22 декабря 2015 – США, расширение санкций.
- 2 сентября 2016 – США, расширение санкций.
- 1 и 13 июня 2017 – США, расширение санкционного списка и рассмотрение ужесточения закона о санкциях против России, Ирана и КНДР.
- 3 августа 2017 – США, Дональд Трамп подписал закон об ужесточении санкционного режима в отношении трех стран России, Ирана и КНДР.
- 8 августа 2017 – США санкции по делу «Скрипалей».
- 30 января 2018 – США, «Кремлевский доклад».
- 15 марта 2018 – США, новый пакет «вторичных санкций» по закону CAATSA (готовился с октября 2017 г.).
- 6 апреля 2018 – США, санкции против РУСАЛа.
- 4 августа 2018 – США рассмотрение законопроекта DASCA 1.0 (санкции из «ада»).
- 4 августа 2018 – ЕС, расширение санкционого списка.
- 12 февраля 2019 – США рассмотрение DASCA 2.0.

Однако на новости о новом проекте, предусматривающем санкции в отношении российского госдолга, банков, нефтяной отрасли и др., которые появились в феврале 2019 года, индекс практически не отреагировал – снизился всего на 4%. На динамике валютного рынка угроза санкций вообще не отразилась. Опыт показывает, что если рынок не реагирует на хорошие новости, то этот рынок слабый. Если он не реагирует на плохие новости, то это говорит о его силе.

Почему рынок практически не реагирует на угрозу введения таких жестких санкции? Полагаю, что причина может быть в сильных макроэкономических показателях России. Золотовалютные резервы находятся на максимуме с июля 2014 года ($475,9 млрд; до исторического максимума остался $121 млрд). Внешний долг полностью обеспечен золотовалютными резервами (причем речь идет не только о госдолге, но и о корпоративном). Объем внешнего долга находится на семилетнем минимуме (27% от ВВП). Бюджет после шести лет дефицита стал профицитным, платежный баланс тоже показывает рекордные значения.

Серьезное влияние на финансовый рынок оказывает политика Банка России. Бюджетное правило снова заработало: ЦБ РФ ежедневно покупает валюту на внутреннем рынке (с 7 февраля по 6 марта планируется купить на 203,6 млрд руб. или 9,7 млрд в день). Программа отложенной покупки прошлого года стартовала с 1 февраля: в течение 36 месяцев ЦБ РФ будет дополнительно покупать валюту на 2,8 млрд руб. в день. Тем не менее, это не помешало рублю укрепиться с начала года более чем на 5%.

Риторика Банка России стала мягче. В конце прошлого года ЦБ дважды поднял ставку. Это была упреждающая мера, так как регулятор ожидал роста инфляции из-за некоторых мер правительства. В январе годовая инфляция составила 5%, что соответствует нижней границе ожиданий ЦБ РФ (5-5,5%). Есть вероятность, что продолжения повышения ставки не потребуется.

Ожидание смягчения ДКП и достаточно крепкий рубль способствовали тому, что с начала года возобновился интерес иностранцев к ОФЗ: доля нерезидентов на рынке впервые с апреля 2018 года показала рост на 0,5 п.п. до 24,9%. По предварительной оценке ЦБ, нерезиденты купили ОФЗ на 55 млрд руб.

Все перечисленные факторы позволяют делать ставку на российский рынок акций. Среди наших фаворитов Норильский Никель, Полюс Золото, Новатэк, Яндекс.